我們最近剛剛達成了一項新的投資，我們投資了國內領先的農藥制劑企業惠州中迅化工有限責任公司。這樣，九鼎投資在農藥企業方面的投資達到了5家，之前我們已經投資了輝豐農化、田園生化、利民化工和中旗化學4家農藥企業。
在農藥這個細分行業裏，我們堅持精耕細作，短時間內在農藥行業的"五連投"，這已經使九鼎的專業化運作能力得到了彰顯。
逆向思維起步
爲什麽會投資農藥企業，還一口氣投了這麽多家？我們在做出判斷前也有過深思熟慮。
不可否認的是，農藥領域並不是一個高成長性的市場，而且市場整體規模並不大，大約幾百億元，是PE機構很少問津的細分行業。但是，我們有自己的看法，從方法論上講，投資有時候需要逆向思維，別人都不弄的也許就會有非常好的投資機會。
基于這個考慮，九鼎對農藥行業進行了認真研究，發現現代農業生產對農藥有非常剛性的需求，中國在全球農藥分工中有獨特的地位，國內市場也有土地集中、勞動力流轉、國家政策傾斜等一系列有利因素支撐，且國內的農藥產業以傳統的國有企業爲主的局面逐步改變，產業結構極爲分散，這就蘊藏了很多投資機會。
于是，我們決定介入這個行業。
選定這一行業後，我們的團隊開始大範圍篩選行業內合適的投資標的，主動出擊。
找項目本來就是國內PE機構面臨的最大挑戰，農藥是一個專業性很強的領域，國內的農藥市場更是極度分散，要實踐 "主動投資"談何容易。
李惟謹是九鼎農藥項目組負責人，他現在已是農藥方面的專家了，這也是經過長期積累所造就的。國內正規農藥企業接近三千家，我們對企業篩選遠遠不止是百裏挑一。
剛開始每個項目都要從頭做研究。後來我們改變了思路，不再零敲碎打，而是從基礎做起。李惟謹和項目組的其他成員的案頭很快就堆滿了行業年鑒、期刊甚至是教科書，所有人都從零開始惡補了農藥的基礎知識。我們心裏非常清楚，如果不做好基本的功課，就根本沒有和企業對話的基礎。
此外，我們的農業項目團隊還利用一切機會爭取與農藥企業親密接觸。我們不再滿足于從投資對接會上收商業計劃書，而是直接去參加專業的展會、講座和論壇。這幾年，李惟謹不僅去參加了上海的CAC展會和農藥工業協會舉辦的行業會議，甚至他出差時路過經營農藥的門店也會不由自主地停下來進去看看，與店主聊聊，就這樣積累了大量第一手信息。
經過不懈的努力，農藥行業的數據庫有了，品種信息的數據庫有了，企業信息的數據庫有了。通過研究和努力，九鼎的團隊幾乎訪遍了國內淨利潤超過2000萬的農藥企業；通過學習，我們農業團隊的同事面對農藥企業已遊刃有余，甚至能被很多業內人士視爲知己。我們了解得越多，溝通中獲得的有效信息也就越多，不斷積累形成了良性循環。這樣才能發現具備投資價值的優秀企業。
布局產業鏈
國際農藥行業中有公認的六大巨頭，分別是美國的陶氏益農、杜邦和孟山都，德國的巴斯夫和拜爾以及瑞士的先正達。雖然也有規模和這些巨頭類似的企業，但絕不會與它們相提並論，因爲只有它們牢牢地控制着整條產業鏈的兩端：向上幾乎壟斷了全部新化合物的研發，向下控制着85%左右的全球市場份額。
我們研究後認爲，短期內耗資巨大的新藥開發和終端網絡搭建都超出了國內企業的發展水平，但延長產業鏈依然是農藥企業成功的關鍵因素。所以九鼎投資對農藥標的的最基本要求是在某一個品種或領域上已建立了突出的競爭優勢，並在產業鏈上有一定特色，具備持續發展能力。我們在對投資項目的選擇上，一個方向就是尋找農藥產業鏈中有特色的公司。
江蘇新沂的利民化工就是這樣一家企業。在國內農藥行業除草劑和殺蟲劑產能普遍過剩的情況下，它堅持把殺菌劑作爲自己的主攻方向，現已成爲國內乃至亞洲最大的農用殺菌劑制造商，现有產品獲得多家跨國公司的認可，行銷全世界五大洲。
利民化工也在產業鏈中占據了獨特的位置，它在代森錳鋅等殺菌劑的生產方面達到了國際先進水平，是跨國公司首選的合作夥伴；但同時它堅持在海外拓展銷售網絡，不僅花巨資進行现有產品的海外登記，更在東非和北非建立了自己品牌的銷售網絡，因此在2009年全行業不景氣的情況下依然取得了良好的業績。我們非常認同利民化工的全球化視野。
相對于生產，國內企業更稀缺的是研發和銷售能力。而我們的中旗化學恰恰是行業內的異類，這家成立僅五年的公司現在已是中國原藥登記數量最多的農藥企業，而且大部分都是較爲新穎的品種，很多都是國內獨家登記的。農藥登記一是花錢，更重要的是費時，原藥登記一般需要三五年的准備，中旗幾年時間攒下的是一項戰略性的資產。
九鼎投資的田園生化則是制劑行業公認的營銷大師，在水稻市場上更是絕對的領頭羊。田園生化最大的優勢是它建立了一張覆盖全國的銷售網絡，而且網絡的密度之大，幾乎觸及終端市場，這是國內任何一家原藥企業都不具備的。但作爲一家制劑企業，田園短時間內則很難建立中旗那樣的品種儲備。
國內目前沒有一家農藥企業能同時在研發、生產和銷售三個方面都做到頂尖水平，但九鼎可以選擇各自領域的佼佼者。現在九鼎投資的農藥企業涵盖了原藥和制劑兩大分支，以及從合成路徑研究一直到銷售終端的各個環節。這幾個農藥企業之間存在着很強的互補性，條件具備時，我們當然會促成已投企業之間進行雙贏的合作。
培養龍頭期待整合
九鼎投資不僅注重擬投企業品種的市場表現，更看重企業管理團隊有無複制現有成功的能力。比如輝豐農化，我們入股前就是全球最大的咪鮮胺生產商，通過這兩年的發展，又在一系列品種上取得了優勢地位，淨利潤從2007年的不到4000萬，一躍達到2009年的1.12億，從行業內的無名小卒成長爲龍頭企業。
在業績跨越式發展的背後，九鼎向企業注入的不僅僅是資金。我們投資最重要的理念之一就是不投那些只看中九鼎資金實力的企業，因爲我們認爲自己最具價值的地方在投資後的增值服務。
李惟謹現在已經成了農藥方面的專家，他帶領團隊同事即使在投資完成後也要頻繁地造訪這些老朋友，帶來市場信息和行業動態，同時了解企業需求，並一起溝通解決方案。他們還爲所投企業增強研發和銷售實力，引進專業人才，優化負債結構，協助資本化運作以及實施企業並購等方面，均提供了很多實際且有效的幫助。
當然，除了企業的自然增長，九鼎投資更期待的是所投企業在行業內的整合。與絕大多數投資機構不同，我們始終堅持，所投企業的上市不是投資的終點而是起點，不是發展的目的而是發展的手段，上市僅僅是拓寬融資渠道、構建收購整合平台的手段而已，九鼎期待的是所投企業上市後實現行業整合取得的大發展。
實際上，農藥行業的整合已經開始，金融危機以來，利爾化學和諾普信等上市公司紛紛利用資本優勢開始跑馬圈地。我們估計，隨着國內一批優秀的新生代民營農藥企業走上資本市場，未來行業整合的力度和速度會進一步加大。我們估計10年後國內原藥市場會被二三十家規模至少在20億以上的大企業瓜分，制劑行業年銷售額能突破10億的民營企業肯定也不會只有諾普信一家。我們相信，在企業及我們的共同努力下，我們投資的農藥企業都能成爲行業整合的受益者。
（記者胡中彬整理）